好孩子退市但退不出增长困局 - 电竞赛程

创始人宋郑正准备将好孩子从资本市场回购，但这家企业已不再是消费者记忆中的那个“好孩子”。

界面新闻注意到，被誉为“童车大王”的好孩子近期公布了私有化方案，由宋郑全资拥有的要约人按每股1.5港元的价格，向计划股东提出现金注销安排。若计划完成，好孩子国际将结束自2010年起在港股的上市历程。

在这段上市期间，好孩子的业务重心也发生转变。2014年收购的德国高端品牌CYBEX，目前贡献了集团近六成收入；而消费者熟悉的国产品牌gb，收入占比已降至不足一成。

此次私有化背后揭示了一个更直接的经营难题：当海外高端品牌撑起大部分业绩时，好孩子自身的传统品牌应如何重新定位？

界面新闻就私有化启动时机、公司未来战略重点及母婴市场竞争方向等问题向好孩子国际提问，但截至发稿时，未收到具体回复。

CYBEX产品（图片来源：CYBEX官网）

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宋郑还提出私有化的背景，是好孩子国际在资本市场的长期低迷。

好孩子国际于2010年11月24日在港交所上市，但在过去16年中，这家母婴行业领军企业在资本市场经历了股价高开低走、长期下行的局面。以私有化公告前最后一个交易日的收盘价计算，股价较发行价累计下跌约78%，较历史高点跌超80%。

长期的低估值和交易不活跃，削弱了上市平台的融资吸引力，也使维持上市地位的价值受到重新审视。不过，资本市场表现并不能完全解释好孩子的经营状况——这家公司的海外高端品牌仍在增长，而本土品牌则持续调整。

好孩子由教师出身的宋郑还创立，他将一家早期的校办工厂转变为如今拥有30多年历史的母婴行业龙头。1990年代，好孩子以OPM（自主产品制造）模式向美国市场销售婴儿车，成为行业“隐形冠军”，后转型为自主品牌经营。到2009年，好孩子在中国、北美和欧洲市场销售的婴儿车已占市场总量的三分之一。

从制造童车到经营全球品牌，海外并购成为好孩子扩大业务版图的关键一步。如今，收购来的品牌已逐渐成为集团收入支柱。

界面新闻梳理好孩子国际财报发现，2014年收购的德国高端童车品牌CYBEX，近年来营收已逐步占据公司“半壁江山”，从2023年的46.6%营收占比，一路升至2025年的58.3%，2026年上半年更达到59.6%。这使得定位高端、主打欧美市场的CYBEX成为公司核心收入来源。

但反观该公司最老牌的本土品牌gb，从2023年到2025年，收入规模大幅下滑约36%，营收占比也从14.6%降至8.6%。

图表制作：界面新闻 牙韩翔

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然而，CYBEX的增长仍不足以推动好孩子整体业绩持续上升。

界面新闻梳理好孩子国际财报看到，过去3年，该公司营收与净利润并未稳步提升，而是小幅波动。2023年至2025年，营收分别为79.27亿港元、87.66亿港元和86.59亿港元，同期净利润分别为2.08亿港元、3.56亿港元和2.18亿港元。

2026年上半年业绩出现“回暖”，营收同比增长5.8%至45.51亿港元，净利润增长161.1%。但利润暴增并非经营大幅改善，而是主要来自美国子公司的关税退款。

因此，对好孩子而言，提出私有化计划之时，核心问题仍是CYBEX无法支撑整体业绩，而本土gb则需重新寻找增长路径。

gb面临的市场环境，也与好孩子早期扩张时大不相同。

中国母婴市场整体规模在收缩。新生儿数量自2016年达到峰值1786万后持续下降，2025年降至792万。好孩子主打的童车、安全座椅等耐用品的新增需求持续承压，行业从增量竞争完全转入存量博弈。

这也导致母婴市场的商业逻辑发生变化。

例如，消费分层加剧，中高端市场增速高于大众市场；随着社交电商兴起，渠道从实体店向电商转移，一批国产母婴新兴品牌抓住机会，企业从渠道扩张转向产品升级和用户运营。在存量竞争下，场景化和精细化逐渐取代规模化扩张。

为寻求增长空间，gb品牌不断扩充品类。它不仅拥有童车、汽车座椅等耐用品，还承载了好孩子在童装、奶瓶、纸尿裤、婴儿湿巾、洗护产品等快消品上建立全品类母婴企业的野心。但目前，这一布局正在收缩。

gb品牌的非耐用品品类 图片来源：微博@gb好孩子

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从童车延伸至更多母婴用品，曾意味着覆盖一个家庭更长的消费周期、获得更多购买机会。但不同品类各有其竞争对手与购买逻辑，童车积累的品牌知名度，并不能直接转化为消费者对纸尿裤或洗护用品的选择。

好孩子国际在2025年年报中称，gb收益下降主要归因于非耐用品类别的收益下降，而gb将更聚焦于耐用品类别。

重新聚焦耐用品，有助于gb将资源集中于熟悉的业务，但童车和安全座椅市场同样竞争激烈。界面新闻走访发现，gb品牌的婴儿推车根据功能不同，价格从数百元延伸至3000元以上。但在这一价格区间，也挤满了各类大小品牌。

“gb好孩子是老牌子了，但现在年轻家长都玩社交媒体，更容易被bebebus、丸丫、UPPAbaby这类网红牌子吸引，它们在小红书的广告投放也不少，建立的品牌认知度也不错。”一位商场母婴店负责人告诉界面新闻。

bebebus 图片拍摄：界面新闻 马越

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好孩子过去的核心竞争力，是覆盖全国的经销商网络和母婴店、商超渠道。但近年来线下母婴店的萎缩，导致传统批销流量大幅下降。

好孩子也意识到这一问题，但转变并非一蹴而就。

“传统企业有自己的路径和模式，在互联网经济中受到很大冲击。”好孩子国际公司主席兼创始人宋郑还曾在采访中对界面新闻表示，以往好孩子最重要的考核指标是销售、同比增长、毛利率、现金流等，而现在更看重的，则是获客成本、转化率、复购率、客单价、产品生命周期等。

不过，私有化后的好孩子卸下定期业绩披露与股价波动的压力后，一个可能的判断是，它可以有更长的周期来推进渠道、品牌、产品的深度调整，无需再为短期利润目标牺牲长期布局。

例如，资源重心长期偏向欧洲的高端品牌CYBEX，或许可以加大在中国市场的投入，在品牌营销、渠道铺设与用户运营上发力，直接对标Stokke、Bugaboo等国际高端品牌，抢占国内推车3000元以上价格带的市场份额。

而本土品牌gb也可以更多剥离非核心品类、精简SKU、聚焦童车与安全座椅两大优势品类，放弃全品类规模执念，巩固中端市场的龙头地位。

本文来自微信公众号“界面新闻”，作者：马越，编辑：牙韩翔，36氪经授权发布。